ヘッジホッグ バートン・ビッグス (著), 望月 衛 (翻訳)

ヘッジホッグ―アブない金融錬金術師たちを流して読了。ヘッジホッグは針鼠の意味もあるけれど、ヘッジファンド　＋　ホッグ　で、ヘッジファンドと欲豚の意味も持ち合わせています。副題の「アブない金融錬金術師たち」というのは単なる煽りだったようです。原題は「HedgeHogging」

内容の方は、ヘッジファンドの中の人達のお話です。どこにでもある人間くさい話がメインで、金主からの激しいプレッシャー、ファンド内部での法令遵守だのの管理部門が利益を削っているというお話や、ベンチマークに勝つことの困難さ、立ち上げ間もなく消え失せるヘッジファンドの多さなどが語られています。

金主である機関投資家のひとりとしてイェール大学CFOのデイビッド・スウェンセンも出てきました。元祖ヘッジファンドとしてのアダム・スミスも一章を割いて取り上げられていたり、バリュー投資家をゲテもの好きの打たれると喜ぶ特殊性癖者とでも言わんばかりウゲッポと評したりもしています。短編SF小説のような未来の新聞を見ることが出来る運用者の話もでてきて、全体としてバランスが取れ、読み物としても面白く仕上げてありました。


小口の個人投資家が投資する場合への助言として、市場平均に連動するインデックスファンドを薦めるのは常道だったのですが、「Vanguardの小型バリューインデックスファンドを安い時に買え」と、言っているのが他の投資本と違っていました。小型株効果、割安効果、十五年に一度ぐらい資産の７０～９０％が評価上吹き飛ぶこともあるけれど、ホールドしておくならこれしかないぜーってなかんじ。理論上は納得できます、実践するのもVISVXかVBRに金をつっこんで再投資設定で放置しておくだけなんですけど……その放置するだけが至難なのは、やってみようとした人でないと分からないわけです。


Vanguard Small-Cap Value Index Fund Overview
Vanguard Small-Cap Value ETF Overview

自作PCと投資環境

そういえば、自作PCは、初期の頃は外国に環境が遅れて大変だったけど、いつのまにやら、日本の秋葉はクレイジーと呼ばれるほど競争が激化して、外国にくらべても不利が無くなるどころか、むしろ有利になっていったなあと回顧するのです。ショップ側は大変だけど。

同じように、投資環境も、いまはアメリカに比べて不利な点が多いけれど、多くの人間が投資するようになり、投資総額も膨らんでいるので、よりマシどころか、運用、販売側が、世界でもっとも薄利で商売をしなくてはならない、過酷な環境になってしまうんだろうなあと思うのです。というか、国内株式の取引手数料は、すでに世界最安です。

アメリカのネット専業証券でフラットレートかあやしくメインはオプションのところが限定取引無料、銀行で何回か無料ってなところです。投資信託も販売総額のボリュームが増えてくると、より有利な条件で買えるようになっていくことを祈っています。

ノーロード販売、投資信託のコスト表記の総費用表示、投資資産クラス別、平均総費用の明示、10年間保有した場合の総費用表示。税引き後のリターン表示。

いずれも、アメリカのyahoo、moning starでは実践されています。日本では、現時点では、志の低い運用がなされていますが、いずれ改善されていくことでしょう。

イェール大学CFOに学ぶ投資哲学 デイビッド・スウェンセン (著), 瑞穂 のりこ (翻訳)

イェール大学CFOに学ぶ投資哲学を後半のみ力を入れて読了。前半は読み飛ばし。著者は、イェール(エール)大学の年金運用担当者です。なんでも、長期間で見ると市場平均を上回るリターンを２０年間以上たたき出しているとか、紹介によっては２０年間で２０倍！　と、それって、アメリカのインフレ率を考慮してないんじゃあ、というような扇情的な文章で紹介されています。

もっとも正確であろう運用の結果は、
Stockpickr! Yale University Portfolio
http://stockpickr.com/port/Yale-University/
の右上のPortfolio description書かれています。長期間、確実なリターンを上げ、イェール大学の年金基金を１２０億ドルほど増やしたので、ウォール街の注目を集めたとあります。大学の年金運用はおおむね保守的な運用で、投資する資産としては国内公開株式、国内債券、現金に限られていたようなのですが、スウェンセンは、投資対象の資産を外国株式、未公開株式、不動産、ヘッジファンドなどに拡張、分散をはかってリターンをたかめたようです。国内債券、現金の比率が多いとインフレと年金支払いで確実に資産は目減りします。この二つを減らしただけでもすごいことです。

どの資産が大きなリターンをもたらしたのかの精査の部分は、まったく興味が無かったのですっとばしました。興味があったのは、公開市場で入手可能な資産に関する情報のみ、株式、投資信託、ETF、せいぜいクローズドエンドのファンドまでです。

スウェンセンの現在の株式のポートフォリオも上記サイトで公開されています。とくにバリュー、グロース、大型、小型のセクターに特化したものでなく、SPYやOEFなどの大型株式の市場平均に連動するETFにも手を出しています。一番大きい割合をしめているのは、モルガンスタンレーのクローズドエンドファンドで、ついでREITのAKR、これで２５％以上を占めています。EWJというMSCI JAPANに連動するETFがポートフォリオに組み込まれていて少し驚きましたが、日本市場の時価総額からすると弱気の組み込み割合でもあります。しかし、銘柄入れ替えの多いMSCI JAPANを組入れているのは、著書の内容と一致しません。もっとも、日本株のADRで代用するには突っ込む資産額が大きすぎるのでしょう。配当も少ないし。

EWJ組入れ当時は、ラッセルノムラプライムジャパンに連動するETF JPPは未上場、WisdomTree Japan Total Dividend DXJも運用年数が短く出来高が少ないため不適だったと思われます。FDCが組入れにあるため、ジム・クレイマー（かつて、短期間のみ過半数株主）も興味を示しているようです。

投資する資産分野が分散され、一定割合は市場平均に連動させる、そして、重点投資する分野では個別銘柄で集中して投資しているのが高いリターンをもたらしたのかも知れません。あと、豊富な資金量で自分で提灯、吊り上げ大作戦。GCFBとかひでぇ(w　年金運用担当者が年金資金で仕手株かよ！

とまあ、色々と参考になりましたが、最終的には、自分で判断して投資する、投資家は個人、機関、運用規模を問わず証券会社とは利益相反することをしっかりと覚えておくというのがよく分かる名著でした。上記のスウェンセンが組んだポートフォリオも、証券会社の担当チームが言うであろう、なんとかポートフォリオ理論を鵜呑みにしていたのでは、絶対に構築できないものです。ましてや、運用を一任していたのでは、「リバランスしときましたー」などと勝手に売買を繰り返されて資産を減らすだけです。イェール大学CFOに学ぶ投資哲学は、2ch投資一般板でも、テンプレが機能していたころならテンプレ入りしたでしょう。テンプレ入りしないのが残念でなりません。

今日も今日とてETF

というわけで、継続してWisdomTreeのETFについて調べています。株式投資の未来～永続する会社が本当の利益をもたらすの著者、ジェレミー・シーゲル教授の考案した指標に基づいてパッシブ運用されるETFという、まあ、投資をしていない人には、もう、さっぱり分かりませんなー、ってな金融商品ですが、既存の投資信託に比べて、投資する側に有利な点が多いのです。もちろん、不利な点もあります。確実に解約・買取ができるか不明というところが、投資信託に比べて一番のデメリットでしょうか。

WisdomTreeのETFに関して言うと、他のアクティブ型のETFに比べて有利な点があります。それは、インデックスが示されたパッシブ運用ですので、突っ込まれる資金が大きくなっても大丈夫なところです。時価総額の大きい大型株メインのETFだと数百億円つっこまれて「ふーん、お金あるんですね、じゃ、買っておきます、というか、お好きな値段で自分で注文だしてください、注文が約定したら運用します」で終わりです。ひょっとしたら、一兆円でも大丈夫の世界です。もっとも、時価総額の小さい小型株のETFを百億円ほど成行きで買うとか無謀なことをするとダメでしょう。出来高も少ない世界ですし。と、なにげにスティール・ボール・ランネタ。

えー、大きな金を突っ込まれても大丈夫というのは、けっこう大事なところです。日本のみならず国外においても、ファンドマネージャーが有名になると資金が大きく集まります。ところが、運用する総資産が小さいうちはうまく行っていた運用が、総資産が大きくなるとうまくいかなくなることが多いのです。

しかし、なんらかのインデックスがあり、そのインデックスに連するパッシブ運用だと、資産規模が膨らんだ場合の問題がかなり小さくなります。ファンドマネージャーの能力、才能、運によりかかる運用ではないからです。もっとも、WisdomTreeのETFの場合は、資産規模がまだ小さすぎるのが問題なんですけど……　一応、2千億円は超えているようですが、パッシブ型ETFの悲哀、得られる報酬が安いため、運営会社のWSDT.PKは大赤字で大火事かつ大車輪です。

だから、応援したくもなるのです。アメリカの掲示板やフォーラムを見ても、ぜんぜん盛り上がっていません。競合ETF(DVY,SDY)の方が先に販売され同じような実績をあげており、まともな評論家やアドバイザーは「まあ、バックテストの結果は良好らしいけど、問題はこの先どうなるかだし、投資セクター・銘柄に片寄りがありすぎるよね～」ってなもんです。ましてや、「市場平均を超える！　しかも長期で！　何十年でも！」とか言っている人間は皆無というか絶無です。運用側を除くと世界でひとりかよ！　みたいな。よわよわです。

さらには、もともとパッシブ運用で派手さに掛ける上に、ETFが上場して1年を経過していないので、国外のETFの評価サイトでもまともに検索に引っかからないのです。半年以上は経過していますので、１～６ヶ月のリターンなら出ます。でも、まともな投資家はまだまだ相手にしていません。寂しいことです。とはいえ、ETFはETFです。国内のネット証券においての取り扱い希望メールを、ちまちまと出していきたいと思います。東証、大証などで、そのまま買えるのであれば、それでもいいのです。買えるようになったら、バイ＆ホールドして、シーゲル教授の理論が正しければ、市場平均よりもリターンが大きい世界を教授じゃなくて、享受したいものです。

http://www.wisdomtree.com/home.asp
http://www.wisdomtreeindexes.com/index.asp
http://www.wisdomtreeindexes.com/faq.asp

WisdomTreeのETFで市場平均を超えるリターンを長期的にゲットだぜー 投稿日４月１日

新年度とくべつ企画。
「ETFですげえリターンをゲットしよう！イージキャッシュ！　ファストマニー、HAHAHAHAHA!!」

「株式市場平均を超える儲けを目論むのは無理です」

短期ならともかく長期ではムリムリムリムリカタツムリと言うことは、以下の本などで詳細なデータを含めて解説されています。アクティブファンドはパッシブファンドに勝てませんという掟です。

ウォール街のランダム・ウォーカー―株式投資の不滅の真理
ウォール街があなたに知られたくないこと
敗者のゲーム(新版) なぜ資産運用に勝てないのか

世界でもっともナイスな投資家ウォーレン・バフェットも、コストの安い株式市場に連動するインデックスファンドを買っとけや！　と言っています。でも、市場平均超えに挑戦したいなー、しかも、簡単に、インデックスファンドに投資するのと同じぐらいかの手間で、というあなたに朗報なのです。

ステップ　そのいち

適当に、投資したい地域・業種を選ぶ。世界地図があれば、それを壁に貼って、地図にめがけてダーツを投げてもかまいません。選んだり、ダーツを投げたら、次のステップです。

ステップ　そのにい

えらんだ地域がアメリカだった。
地図に向けて投げたダーツがアメリカにささった。

えらんだ地域がアメリカ以外だった。
地図に向けて投げたダーツがアメリカ以外にささった。

えらんだ地域が日本だった。
えらんだ地域がヨーロッパだった。
えらんだ地域が日本を除く太平洋圏の国だった。

なんか、てきとうに選んだ業種がある。

で、えらんだ地域や業種が分かったら、以下の会社が出しているETFを購入してください。選んだ地域、業種にそれぞれ対応するETFがあります。買って数年も放置しておけば、市場平均を超えるリターンを得られているでしょう。たぶん。

WisdomTree
http://www.wisdomtree.com/home.asp
WisdomTree Indexes
http://www.wisdomtreeindexes.com/

市場平均を超えるリターンをゲッチューする方法は以上です。日本のネット証券会社では、げんざいのところ取り扱いがありませんので、楽天証券に取り扱いのメールを出しましょう。おわり。